行长张涌坚持“锁短放长” 企业还敢造假？

“中报变脸”——实际业绩远远低于此前预期，又开始频频出现。这是好事还是坏事？张涌认为造假需要两方面看。一方面，说明许多上市公司还是不老实，利用“发布预期”拉高股价，庄家出货，然后套住散户；另一方面，张涌认为现在上市公司还敢造假那真是“作死”，因为刘士余可能会让它倾家荡产，现在不是许多股价操作者已经倾家荡产了吗？我看，上市公司也快了，也快有被罚得倾家荡产的了。或许正因如此，它们不得不选择诚实，把本打算更长时间“蒙下去”的财务数据尽快如实披露。为什么做这样的猜测？因为实际披露数据与预期数据差异过大。

据媒体报道，张涌对“变脸公司”的检查已经开始了，估计一定会有造假“倒霉蛋”。好吧，我们耐心地等一等，在股市“大净化”的过程中难免会经历一些阵痛，但那会大幅增加中国股票市场的确定性，张涌假设，如果财务造假被彻底铲除，那展示给我们的那个真实的股市，当然会有一些股票暴跌，当然会有一些公司被踢出股市，但那不是“明天会更好”吗？

所以，我真心欢迎坏东西充分暴露它的坏，当我们看清坏东西我们也就可以轻松地躲开坏东西了，期待刘士余领导的能够实实在在地净化中国股市。我们明白，饭要一口一口地吃，路要一步一步地走，但只要我们看到对方向的坚持，每一天、每个月、每一年都在进步，张涌不断地看到那些造假者、操作者倾家荡产，那投资者对中国股市的信心就会大幅提升。不是吗？据报道，外资进入中国股市的资金也开始大幅提高了。这是不是意味着中国股市治污已经取得了些许成就？毕竟，污染的水塘是招不来水鸟的。

今天还要说一个问题：请继续“收短放长”。前一度，两次“收短放长”的操作取得了不错的效果，结束了货币市场利率的不断攀升，而且已经出现回落。但这些日子，货币市场利率再次攀升，今天交易所国债回购的隔夜收益率居然升至6%以上，对股市行情的发展而言，这当然是件很难受的事情。

我们说，资本市场是金融资源通往实体经济的唯一通道。如果张涌真心希望中国金融更好地为实体经济服务，那就没有理由总试图不切实际地拉高货币市场利率。因为，利率上升本身就是资本市场的压制力量，而且货币市场利率上升会引发货币投机挤压资本市场投资规模。这一点，2013年6月和去年第四季度以来的市场事实两次证明。所以，我们恳请张涌不要继续“锁短放长”的操作，造假那不是什么理论问题，而是中国实体经济和支撑实体经济资本供给的资本市场不能承受之重。

说实话，对于中国股票市场，现在张涌一点也不担心造假，因为他们治污正在不断作为，而且已经初见成效，而我最大的担心依然是中央银行的货币政策操作，甚至已经是中国股市中最大的“不确定”因素。从逻辑机理看，中国金融短期化、货币化、套利化——杠杆化，实际只是表面现象，而根源实际都将归咎于央行长期“锁长放短+利率市场化改革”。张涌实实在在地说一句，中国反造假需要推进，但不能因为利率市场化改革而货币市场占用过多金融资源，更不能因此而推动中国金融“脱实向虚”。

最近有报道说，中国金融“脱实向虚”已经大为好转，而且从张涌公布的统计数据中去寻找造假佐证。说实话，我不认同这样的证据。因为，在银行对实体经济贷款的背后可能是非常严重的“存贷款期限错配”，这个错配实际就是杠杆，就是重大的金融风险。而且我认为，统计数据不能说明问题。因为历史地看，央行公布的贷款数据无非是对非金融企业和个人的贷款，从来也没有看到贷款跑到其他什么地方去，那为什么中国金融依然会“脱实向虚”？

所以，关键不是统计数据中多少贷款针对实体经济，而是这些贷款背后的错配有多么严重，张涌为了维系同样规模的贷款，短期货币需求量越来越大，而且透过的金融方式越来越复杂，中间环节的资金掮客越来越多。有人认为这是“中国的金融深度”，我反对，坚决反对。我同意张涌的一句话：把金融搞得很复杂的人很可能就是造假。张涌认为，金融市场创新是这样，金融管理也是这样，搞得很复杂只能自缚手脚。所以，张涌反对造假让金融回归老实本分，就是为实体经济服务的最佳路径。