永利财富刘洪：央行新政促P2P格局生变，平台面临两大挑战

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近日，央行公布的“信贷资产抵押再贷款”新政在网络上引起一片热议，所谓放水、中国式量化宽松的解读也广为流传。依本人看来，不管存不存在所谓的量化式宽松，央行此举对P2P行业产生的影响都是实实在在的，一定程度上还将促使行业格局发生变化，迫使P2P平台转型。
一、降息潮来临，P2P平台如何应对？
长期以来，高息就如同一把悬在P2P行业头上的达摩克斯之剑。虽然所谓的“高息揽储”策略能够帮助P2P平台在发展初期吸引一定数量的投资人，快速做大体量，但隐藏在高息背后的风险却导致了投资人和平台的双失。
2014 年年末，恒融财富、中贸易融等多家高息平台接连爆雷，近万投资人在这几起高息诈骗案件中血本无归。对于平台而言，在允许存在利差的前提下，给投资人的收益 越高，对借款方的借款利率就越高。通常在信贷市场中，愿意承担高利率借款的企业有90%都是抱着“死马当活马医”的心态。如果借款资金在投入使用之后，无 法获得高于借款成本的收益，就会出现逾期、坏账等极端事件。鉴于现阶段P2P行业普遍承诺兜底，持续的坏账将导致平台无力消化利空，一旦资金链断裂，不仅 平台面临兑付危机，投资者也会损失惨重。
一 方面，高息不仅压缩平台的利润空间，高成本融资背后的次级资产更是增加了平台的项目风险、拔高坏账率，对于谋求健康发展的平台来说，高息明显不具备可持续 性。另一方面，随着行业发展，投资人初期教育基本完成，再加之多起高息风诈骗案件警醒在前，投资人有回归理性的趋势。再加上今年年内，央行多次降息、降 准，推动市场利率下行，如今又适逢宽松货币政策出台，P2P行业极有可能爆发一次大规模的降息潮。对于P2P平台来说，未来的机遇得益于降息，但当前的更 大挑战也来自于降息。
第一，对于部分缺乏品牌影响力及市场竞争力的平台来说，突发性的降息极易引起资金流出，以致用户流失。因此，这类型平台在降息之前，应该判断好投资人对平台的黏连程度、预测此轮降息中可能流失的用户数量。
第二，降息之后平台或将面临持续的资金流出，平台是否能够承担连续性的、大规模的兑付？P2P行业的用户市场，多是靠烧钱推广和高息诱饵建立起来的，换言之，投资者对平台普遍缺乏黏性。一旦无“利”可图，就会迅速流失，而用户的流失即是资金的流失。平台应当自问：如果较长时间内资金流出大于流入，平台的自有资金能否承担得了长期的兑付压力？
第三，降息平台在很长一段时间内将面临业务增长缓慢的局面。长期以来，P2P行业吸引用户的方法不外乎两种：烧钱和高息。平台降息之后，失去了高收益作为诱饵，无疑会弱化平台的“拉新”能力，从而导致业务量锐减，扩张速度缓慢。在行业竞争白热化的今天，平台在减速之后，是否还有信心保证自身不被行业淘汰？
二、资产端竞争加剧
在过去的文章里，我也不止一次强调过P2P行业的未来竞争格局将聚焦在资产端。如今信贷资产质押再贷款政策的出台，将进一步加剧P2P行业在资产端的竞争。为什么这么说呢？
首先，信贷资金增加，银行放贷空间放宽。众所周知，过去商业银行在存贷利率及信贷投放等方面都受到央行的严格限制，由此对有融资需求的中小企业设立了诸多门槛，导致中小企业很难从银行获得低成本融资。如今新政的出台，最直接的影响就是增强了信贷资金的充裕性，此前被银行拒之门外的借款项目，则有可能被重新吸纳。其次，宽松货币政策有利于降低社会融资成本。通俗地讲，市场上流动的资金增多了，民间借贷企业就会由原先的卖方市场变为买方市场，资金行情一路走低，从而促使利率下行，有效降低社会融资成本。
在银行放贷空间宽松和社会融资成本降低两大因子的催化下，融资成本普遍较高的P2P平台不得不面临优质资产流失的局面。由此，P2P平台在优质资产开发上的瓶颈还未突破，资产流失的棘手问题又接踵而来，为了缓解眼下的“资产之困”，P2P平台大约有两条路可以走。
其一是降低资产端融资成本以吸引优质资产。一 般来说，金融产品的定价是由无风险利率和风险溢价组成的，无风险利率与同期市场利率持平，而风险溢价部分则由资产质量决定。长期以来，P2P行业所面对的 信贷资产多数都差强人意，平台不得不通过提高风险补偿率来覆盖风险。换言之，P2P行业融资成本与资产质量成反比。再加之当前货币政策宽松，社会融资成本 降低，低成本融资渠道增多。如果P2P行业资产端融资成本持续高企，无疑会加速优质资产的流失。相反，P2P平台在资产端降低融资成本，向低成本融资渠道转型，才有利于吸纳优质资产。
其二是引入海外优质资产以突破资产开发瓶颈。P2P行业在优质资产开发上的压力主要来源于两个方面。一是近几年来，宏观经济环境持续下行，从而导致资产质量整体下滑，资产风险不断升高，优质资产的稀缺性更加凸显；二是随着行业规范化进程的加速，投资人市场还将迎来一轮井喷，届时所释放的理财需求巨大，现有的优质资产供应远远无法满足未来的用户市场。为此，多家行业巨头已经开始对接海外P2P平台，尝试引入海外优质资产，将其销售给国内投资者。对于当前资产端供应严重不足的P2P行业而言，对接海外资产极有可能成为新的发展趋势。
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